截至2016年，Salesforce拿下全球CRM軟件較高的市場(chǎng)份額，下一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（Oracle）持有不到Salesforce一半的市場(chǎng)份額。隨著多年來(lái)Salesforce的產(chǎn)品訂閱率的增加，到2021年基于AI的CRM軟件市場(chǎng)擴(kuò)張預(yù)計(jì)超過(guò)萬(wàn)億美元的預(yù)期，預(yù)估Salesforce的股價(jià)估計(jì)為102美元，略高于市場(chǎng)價(jià)格。

      

推動(dòng)此投資理論的關(guān)鍵幾個(gè)因素

1.基于云的軟件需求

在過(guò)去幾年中，云計(jì)算的采用率步伐加快，公司尋求可擴(kuò)展的，具有成本效益的創(chuàng)新解決方案。由于數(shù)據(jù)安全問(wèn)題，一些大型企業(yè)起初不愿意使用云服務(wù)。然而基于成本考慮和云不斷改進(jìn)的安全性使得大型企業(yè)擺脫了現(xiàn)有的內(nèi)部部署模式，以實(shí)現(xiàn)更精簡(jiǎn)的軟件即服務(wù)（SaaS）部署，而這些部署沒有巨大的硬件成本。

 

另外通過(guò)SaaS模式部署，企業(yè)只需對(duì)其使用的服務(wù)付費(fèi)。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)跨業(yè)務(wù)的SaaS部署數(shù)量將會(huì)擴(kuò)大。根據(jù)Gartner的調(diào)研，SaaS市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2016年翻一番，到2020年將達(dá)到750億美元以上。這對(duì)Salesforce是很大的利好，因?yàn)樗鼞?yīng)該能夠利用其強(qiáng)大的市場(chǎng)地位來(lái)獲得相應(yīng)的增長(zhǎng)。

 

2.基于AI的CRM市場(chǎng)擴(kuò)張

Salesforce在過(guò)去幾年中在CRM領(lǐng)域的市場(chǎng)份額以驚人的速度持續(xù)增長(zhǎng)，到2016年超過(guò)21％的增長(zhǎng)率。整體CRM軟件市場(chǎng)以年復(fù)合增長(zhǎng)率自2011年以來(lái)是13%。隨著Salesforce不斷增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)該公司將在未來(lái)的整體市場(chǎng)增長(zhǎng)中會(huì)占有相當(dāng)一部分的份額。 Salesforce成為首個(gè)在CRM領(lǐng)域提供AI增強(qiáng)（愛因斯坦）的公司，看上去比其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更具優(yōu)勢(shì)。

 

3.外延式的增長(zhǎng)戰(zhàn)略

多年來(lái)下降的增長(zhǎng)率并沒有特別打擊投資者或公司的管理層。 Salesforce仍然持續(xù)進(jìn)行收購(gòu)，如收購(gòu)物聯(lián)網(wǎng)，人工智能和電子商務(wù)領(lǐng)域的小型技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司，以加強(qiáng)其產(chǎn)品的功能。Salesforce也在過(guò)去幾年嘗試收購(gòu)LinkedIn和Twitter。雖然沒有成功收購(gòu)，但此行為表明Salesforce計(jì)劃將其產(chǎn)品多元化，以推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)。

 

公司管理層明確表示，將繼續(xù)遵循外延式的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，確保長(zhǎng)期成功。不過(guò)，這可能會(huì)在短期內(nèi)帶來(lái)較大的壓力。不過(guò)我們預(yù)期這些收購(gòu)的整體增長(zhǎng)將抵消開支。

 

對(duì)Salesforce潛在估值的預(yù)估
根據(jù)我們的估計(jì)，Salesforce未來(lái)每股價(jià)值約為102美元，意味著會(huì)達(dá)到700億美元的市值。以下是Salesforce價(jià)值的主要推動(dòng)因素，為公司的價(jià)格估算提供上行或下調(diào)的機(jī)會(huì)：

 

Salesforce在CRM軟件市場(chǎng)中的份額將會(huì)達(dá)到30％：Salesforce的CRM市場(chǎng)份額以較快的速度增長(zhǎng)，從2010年的10.6％上升到2016年的21％左右，預(yù)計(jì)它將繼續(xù)上升，達(dá)到25％或30%左右的市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)Salesforce將受益于云計(jì)算CRM市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。如果Salesforce的市場(chǎng)份額以更快的速度增長(zhǎng)到30％，那么對(duì)Salesforce的價(jià)格估計(jì)可能會(huì)上漲約15％。另一方面，如果Salesforce的市場(chǎng)份額僅達(dá)到23％，則會(huì)出現(xiàn)5％的下滑。

 

息稅折舊攤銷前利潤(rùn)可能超過(guò)21％：盡管費(fèi)用上漲，Salesforce的利潤(rùn)率在過(guò)去幾年有所改善，原因是其收入大幅增加。隨著未來(lái)幾年增長(zhǎng)的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用與收入的百分比會(huì)逐漸下降。因此，我們預(yù)計(jì)公司息稅折舊攤銷前利潤(rùn)將在預(yù)測(cè)期結(jié)束時(shí)提高甚至超過(guò)19％。如果Salesforce的利潤(rùn)率在2024年之前以更快的速度提高到21％，那么我們會(huì)預(yù)估會(huì)影響對(duì)Salesforce價(jià)格上漲約10％。

 

Salesforce估值的主要風(fēng)險(xiǎn)
Salesforce與微軟，甲骨文和SAP等大型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這些企業(yè)具有多樣化的產(chǎn)品基礎(chǔ)，更長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)歷史，更廣泛的客戶群，更大的支出預(yù)算。這給公司帶來(lái)了一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。此外，隨著技術(shù)市場(chǎng)的不斷發(fā)展和客戶需求的不斷變化，公司必須不斷完善產(chǎn)品，以保持市場(chǎng)領(lǐng)先。

 

另外由于Salesforce仍在不斷進(jìn)行收購(gòu)，因此可能存在與收購(gòu)公司業(yè)務(wù)相結(jié)合的問(wèn)題。此外Salesforce可能無(wú)法從收購(gòu)企業(yè)中獲取預(yù)期收益。但我們不認(rèn)為這是一個(gè)特別重大的風(fēng)險(xiǎn)。